TAL教育集團(tuán)(TAL)的股票去年表現(xiàn)良好，這歸因于30年代30年代的收入增長，而凈利潤率卻一直在提高。但是，當(dāng)股價在7月份公布20季度時下跌。以美元計算，第一季度收入增速同比下降27%，而凈利潤率因銷售和營銷費(fèi)用的飆升而受到擠壓。

展望未來，我相信隨著放學(xué)季的到來，課后輔導(dǎo)和在線服務(wù)將得到加強(qiáng)，收入增長將保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

收入增長放慢的部分原因是人民幣疲軟，因此折算成美元后，增長率大約下降了8%。

小型業(yè)務(wù)約占本季度總收入的78%，其中美元增長了20%，人民幣增長了28%，XRS Peiyou小型業(yè)務(wù)(占總收入的64%)增長了14%(美元增長了22%，人民幣)長期非折扣課程的入學(xué)人數(shù)同比增長21%，這有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。在線賠率非常強(qiáng)勁，以美元計算的收入同比增長148%，占總收入的7%。

其在線教育門戶網(wǎng)站XRS.com的收入占總收入的15%，按美元計算，同比增長108%。在線正變得越來越重要，因?yàn)槠浔戎貜囊荒昵暗?%增長到現(xiàn)在。

銷售和營銷費(fèi)用激增

由于夏季在線游戲競爭激烈，銷售和營銷費(fèi)用同比增長64%，占總收入的22%，同比增長4.9%。

夏季助教供應(yīng)緊縮

由于在線玩家之間的激烈競爭，夏季缺少優(yōu)質(zhì)的助教，這給TAL的在線教育招聘預(yù)算帶來了壓力。但是，我希望這種情況會緩解，因?yàn)門AL似乎正在提高TA與學(xué)生的比例，并采用更多的兼職TA。

在線和離線課程之間的協(xié)同作用

由于TAL的OMO策略在中國約30個城市中實(shí)施，因此沛游線下課程與在線課程之間的協(xié)同效應(yīng)有望幫助提升線下收入的增長率，從一季度的10%(按美元計算)來看。TAL當(dāng)前正在向離線學(xué)生提供免費(fèi)的在線課程。

積極的前景

管理層已指導(dǎo)以美元計算的20年第二季度同比增長28%-31%，以人民幣計算的20財年指導(dǎo)同比增長35%-40%。由于對在線服務(wù)的投資支出，非GAAP營業(yè)利潤率可能會下降個位數(shù)，但由于在線競爭有所緩解，因此與20年第一季度相比將有所改善。

課后輔導(dǎo)服務(wù)在中國非常受歡迎，我預(yù)計未來5年該行業(yè)的平均增長率約為10%，而TAL的表現(xiàn)將高于平均水平。彭博社估計，TAL將在21財年(截止2月28日)將其銷售額增長約33%。